» 福布斯：为什么腾讯创新能力比苹果强？有关全球创新企业榜单的问答
    http://www.forbeschina.com/review/201308/0027725.shtml
    
    为什么腾讯创新力比苹果要强？有关创新溢价的常见问答
    
    一年一度的福布斯全球创新力企业榜单又发布了，中国媒体大幅转载后，每年中文版都会收到不少关于这个榜单的询问(不过似乎大家更喜欢直接在社交媒体上发言)，其中讨论尤为热烈的，不出意外，是中国企业排名。在问答网站知乎甚至上有个热门问答就是关于福布斯创新榜单上腾讯排名——这家公司在很多人眼里，是和创新没有关系的。
    
    我们觉得有必要依照榜单的方法论做个小小的解释搬运工作，有错一概归结于作者本人水平有限，和制榜者无关。
    
    1、什么？腾讯的创新排名比谷歌和苹果还要高？有没有搞错？
    
    没有搞错，福布斯全球创新力公司榜单，依据各个公司的“创新溢价排名”。2013年榜单里，中国的腾讯控股的创新溢价是40.7%，排名18，另一家公司百度是60%，排名第6。而苹果公司只有22.3%，排名79。2012年的榜单，百度和腾讯依旧排名高于苹果。今年腾讯创新力溢价有小幅下滑。
    
    2、那什么叫创新溢价？
    
    来自我们制榜者的解释：创新溢价就是指公司市值中，不能用当前产品在当前市场上所产生的现金流的净现值来衡量的那一部分。换句话说，也就是指市场之所以给予公司的溢价，是因为投资者相信公司会开发出新产品或是进入新的市场，这些都会给投资者带来更多的收益。(Hal Gregersen, Jeff Dyer)。
    从基本面来看，投资者愿意以高于公司现值的价格购买其股票，其原因就在于他们觉得公司未来具有成长性。他们预期未来会有更多的收入。那么，未来的成长性来自何处？
    主要是来自于投放新产品或提供新服务，亦或是进入新的市场，而这些都需要创新。因此，我们的主要观点就是，创新是公司未来可预期成长的主要推动力。
    简单说，就是制榜者使用某家公司主营业务产生的现金流为估值工具，根据过去的和算法预测得到的未来财务数据，计算出了这家公司的净现值(net present value)。而这个净现值，和现有市值(扣除债务)之间差距，就是创新溢价。通常以百分数形式展现——创新溢价=(市值-净现值)/市值。
    
    3、那不就是股价高的公司最有创新力吗？A股的茅台酒股价曾经是很高，但是他们能创新吗？你们不懂股市啊，不是有效市场啊，有的公司是“市梦率”呢…….
    
    不对任何一家具体的公司做评价。
    腾讯和百度都是在港股和美股上市的，通常意义上被认为是“有效市场”。总的而言，制榜者认为，通过股票投资者的“用钱投票”来测量一家公司的创新力，比采用专利、编辑选择和其他方法来得更有效。
    以同样在纳斯达克上市，百度和苹果为例子。百度股价在8月15日是138.51美元，苹果公司股价是498.5美元。在2013财年第二财季，苹果公司营收374亿美，同一财季百度的营收12.32亿美元。苹果的主营业务产生的现金流远远超过百度，相比之下投资者给予百度的溢价则远远高于苹果，因此创新溢价高于苹果，更极端的例子是亚马逊。
    
    4、那互联网公司相比之下市盈率都会比较高呀？
    
    是的，这反映了一个投资者对未来某个行业推出新产品的期待。facebook因为上市时间比较短，不符合制榜财务数据的标准，没有列入榜单，如果他们能够被列入，在2012年就会成为第一名。连续排名第一的云计算企业Salesforce也反映了投资者广泛的对云计算行业看好。
    谷歌是一个例外，谷歌过2012年收入超过了500亿美元，但是谷歌的市盈率不如百度，而且有一度差非常非常多。
    
    5、投资者会不会太傻，吹了一个超级大泡沫呢？
    
    不知道，但他们应该比我聪明。许多研究表明，从总体上来说市场是非常有效的。
    
    6、投资者会不会因为中国(或者印度)这样新兴市场的巨大潜力(比如人口红利)，所以给予主要收入来自单一新兴市场的公司很高估值？
    
    制榜者已经做了调整，通过公式，将新兴市场的增长和全球市场的增长进行比较，剔除了因为所在国家而带来的估值优势。
    
    7、别回避问题，茅台呢？茅台的高估值，无非来自中国富人们对茅台这种特定白酒的钟爱吧？
    
    2013年，茅台的创新溢价30.9%，排名46名。说明在茅台现有业务收入回报的预期之外，投资者还给予了不错的额外估值。茅台的股价在过去几年里经历了波动，但即使是看空这只股票的投资者，对茅台也给予了100元左右的估值。扣除通货膨胀，并复权之后，这个估值也大幅超过这只股票在2001年上市时获得的价格。
    制榜标准中，投资者在较长一段时间的投资预期而非是当年的投资预期，被给予了更多的权重，这样我们的排行榜就可以减弱公司市值在短期内的起伏所带来的影响。
    制作榜对品牌资产对公司估值影响也做了回应：很明显，强大的品牌价值可以使公司在现有的产品或服务上索价更高。但这种价值却只能反映在现有业务提供的现金流上。(这点我们已经在净现值的计算提现了)
    若要使公司的品牌资产创造更多的价值，就必须要在(现有产品或服务的)品牌使用上有所创新。创新的价值就源自于此，品牌有价值只意味着未来现金流可期，但只有通过创新的手法来利用品牌或是将此品牌应用到新产品或是新市场中，品牌的价值才能得到最大的发挥。
    
    
    
    

    
    
    

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